Globale Aktienmarktdynamik: Chancen und Risiken in einer sich wandelnden Wirtschaftslandschaft —

Globale Aktienmarktdynamik: Chancen und Risiken in einer sich wandelnden Wirtschaftslandschaft

Von Dr. Stefan Breitenbach, Leiter Aktienresearch

Februar 2025

Die globalen Aktienmärkte stehen an einem entscheidenden Wendepunkt. Nach einer Phase außergewöhnlicher Renditen, getrieben durch expansive Geldpolitik und technologische Disruption, treten wir nun in eine Ära fundamentalerer Bewertungsmaßstäbe ein. Diese Neukalibrierung des Marktes, begleitet von makroökonomischen Verschiebungen, geopolitischen Spannungen und strukturellen Veränderungen in Schlüsselindustrien, schafft ein komplexes Umfeld für Aktieninvestoren – mit signifikanten Risiken, aber auch bemerkenswerten Chancen.

1. Das Ende der TINA-Ära

Die vergangene Dekade war geprägt vom “TINA”-Prinzip: “There Is No Alternative” zu Aktieninvestitionen. In einem Umfeld niedriger Zinsen und umfangreicher Liquiditätsinjektionen durch Zentralbanken erschienen Aktien oft als einzige Möglichkeit, reale Renditen zu erzielen. Diese Ära ist nun endgültig vorbei.

Mit der Normalisierung der Geldpolitik und attraktiveren Renditen im Anleihenbereich müssen Aktien wieder in direkter Konkurrenz zu anderen Anlageklassen bestehen. Dies führt zu einer grundlegenden Neubewertung, insbesondere bei Unternehmen mit unklaren Gewinnperspektiven oder überhöhten Bewertungsmultiplikatoren.

Unsere quantitative Analyse zeigt, dass die Equity Risk Premium (ERP) – die zusätzliche Rendite, die Investoren für das Halten von Aktien gegenüber risikofreien Anlagen erwarten – auf ein historisch durchschnittliches Niveau zurückgekehrt ist. Nach Jahren, in denen die ERP durch Mangel an Alternativen künstlich komprimiert war, beobachten wir nun eine gesunde Normalisierung.

Diese Entwicklung hat weitreichende Implikationen für die Aktienallokation und Sektorrotation:

1.1 Bewertungsdispersion und Multiple-Kontraktion

Die Bewertungsdispersion innerhalb und zwischen Sektoren hat historische Höchststände erreicht. Während einige Segmente – insbesondere im Technologiebereich – weiterhin mit signifikanten Prämien bewertet werden, notieren andere Sektoren wie Energie, Finanzen und Basiskonsumgüter mit deutlichen Abschlägen.

Unsere proprietären Modelle zur Bewertungsanalyse deuten auf eine bevorstehende Konvergenz hin. Die extremen Bewertungsunterschiede zwischen Growth- und Value-Segmenten dürften sich in den kommenden 12-24 Monaten verringern, wobei sowohl Top-down-Faktoren (Zinsentwicklung, Liquiditätsbedingungen) als auch Bottom-up-Treiber (Gewinnwachstum, Kapitalallokation) diese Entwicklung unterstützen.

Besonders anfällig für eine multiple-Kontraktion erscheinen Unternehmen mit folgenden Charakteristika:

• Hohe Bewertungsmultiplikatoren ohne entsprechende Gewinnsteigerungen
• Abhängigkeit von externer Finanzierung bei höheren Kapitalkosten
• Geschäftsmodelle mit begrenztem Moat und steigendem Wettbewerbsdruck
• Überhöhte langfristige Wachstumsannahmen, die makroökonomischen Realitäten widersprechen

1.2 Qualität und Bilanzstärke als entscheidende Faktoren

In diesem Umfeld gewinnen fundamentale Qualitätsfaktoren wieder an Bedeutung. Unternehmen mit soliden Bilanzen, stabilen Cashflows und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen dürften überdurchschnittliche Performance zeigen, während hoch verschuldete Unternehmen mit margenschwachen Geschäftsmodellen unter Druck geraten.

Unsere Multi-Faktor-Analyse zeigt, dass der Qualitätsfaktor in Phasen der geldpolitischen Straffung und erhöhter Marktvolatilität historisch überdurchschnittliche Renditen erzielt hat. Besonders relevant sind folgende Qualitätsmerkmale:

• Kapitaleffizienz: Unternehmen mit hohem ROCE (Return on Capital Employed) und effizientem Kapitaleinsatz
• Bilanzstärke: Niedrige Verschuldungsgrade und ausgewogene Fälligkeitsprofile
• Preissetzungsmacht: Fähigkeit, Inflationsdruck an Kunden weiterzugeben
• Operative Margen: Stabilität und Widerstandsfähigkeit der Margen über Konjunkturzyklen hinweg

2. Makroökonomisches Umfeld und Sektorimplikationen

Das aktuelle makroökonomische Umfeld ist geprägt von signifikanten Unsicherheiten und regionalen Divergenzen. Die Weltwirtschaft navigiert zwischen Inflationsrisiken, geopolitischen Spannungen und strukturellen Transformationen, wobei einzelne Regionen und Sektoren unterschiedlich betroffen sind.

2.1 Globale Wachstumsdynamik und regionale Unterschiede

Die globale Wachstumsdynamik zeigt eine zunehmende Divergenz zwischen verschiedenen Wirtschaftsräumen:

• USA: Die US-Wirtschaft demonstriert bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit, gestützt durch robuste Verbraucherausgaben, eine Revitalisierung des Industriesektors durch Reshoring-Initiativen und kontinuierliche Innovationskraft. Das Wachstum dürfte sich auf einem moderaten Niveau von 2,0-2,5% stabilisieren.

• Europa: Die europäische Wirtschaft zeigt eine verhaltene Erholung nach einer Phase der Stagnation. Strukturelle Herausforderungen wie Energiekosten, demographischer Wandel und technologischer Rückstand bleiben bestehen, werden jedoch teilweise durch Fortschritte bei der grünen Transformation und strategischen Autonomie kompensiert. Wir prognostizieren ein Wachstum von 1,0-1,5%.

• China: Chinas Wirtschaft durchläuft eine fundamentale Neuausrichtung von exportgetriebenem Wachstum hin zu einem stärker binnenmarktorientierten Modell. Diese Transition, begleitet von Herausforderungen im Immobiliensektor und demographischen Headwinds, resultiert in einer strukturellen Wachstumsmoderation auf 3,5-4,5%.

• Emerging Markets: Die Schwellenländer zeigen eine zunehmende Heterogenität. Während rohstoffreiche Länder und solche mit stabiler makroökonomischer Politik (wie Indonesien, Mexiko, VAE) überdurchschnittliches Wachstum verzeichnen, stehen andere vor erheblichen Herausforderungen durch Kapitalabflüsse und höhere Refinanzierungskosten.

Diese divergierenden Wachstumspfade haben direkte Implikationen für die regionale Aktienallokation. Unsere quantitativen Modelle deuten auf eine Übergewichtung des US-Marktes und ausgewählter asiatischer Märkte (insbesondere Indien, Indonesien und Vietnam) hin, während Europa und China neutraler positioniert werden sollten.

2.2 Sektorale Implikationen und Investmentthemen

Die makroökonomische Landschaft und strukturelle Trends schaffen distinkte sektorale Gewinner und Verlierer:

Technologiesektor: Differentiation innerhalb des Sektors

Der Technologiesektor erlebt eine zunehmende Differenzierung zwischen etablierten Plattformunternehmen mit Preissetzungsmacht und starken Netzwerkeffekten einerseits und spekulativeren Wachstumsstorys andererseits. Besonders attraktiv erscheinen:

• Halbleiter und Halbleiterausrüstung: Die anhaltende Digitalisierung, KI-Implementierung und Elektrifizierung treiben eine strukturelle Nachfrage nach fortschrittlichen Halbleitern. Unternehmen mit führenden Technologien und etablierten Moats in diesem Bereich dürften überdurchschnittliches Wachstum und Margenstabilität aufweisen.

• Softwareinfrastruktur: Unternehmen, die kritische Software-Infrastruktur für Unternehmen bereitstellen, insbesondere in den Bereichen Cybersicherheit, Datenanalyse und Cloud-Computing, profitieren von anhaltenden Digitalisierungsinitiativen und steigenden IT-Sicherheitsanforderungen.

• KI-Enabler: Unternehmen, die Schlüsseltechnologien und -infrastruktur für die KI-Implementierung bereitstellen, befinden sich in einer privilegierten Position, um vom langfristigen KI-Adoptionstrend zu profitieren.

Gleichzeitig sind wir vorsichtiger bei Unternehmen mit unklaren Monetarisierungspfaden, exzessiven Bewertungen und mangelnder Differenzierung in zunehmend gesättigten Märkten.

Finanzsektor: Strukturelle Gewinner in der neuen Zinslandschaft

Der Finanzsektor befindet sich in einer vorteilhaften Position, um von der normalisierten Zinslandschaft zu profitieren:

• Universalbanken mit starken Einlagenbasen: Das höhere Zinsumfeld verbessert die Nettozinsmargen, während strengere Kreditvergabestandards die Portfolioqualität stärken.

• Vermögensverwalter und Private-Equity-Plattformen: Diese profitieren von der zunehmenden Komplexität der Märkte und der wachsenden Nachfrage nach alternativen Anlagen.

• FinTech mit nachhaltigen Geschäftsmodellen: Nach Jahren aggressiver Expansion und Kundenaquisition setzt sich zunehmend eine Fokussierung auf Profitabilität und nachhaltige Geschäftsmodelle durch.

Besonders attraktiv erscheinen europäische Finanzinstitute, die nach Jahren der regulatorischen Restrukturierung und Kapitalstärkung nun von steigenden Zinsen profitieren, während die Bewertungen weiterhin moderat bleiben.

Healthcare: Innovation und demographischer Rückenwind

Der Gesundheitssektor bietet eine attraktive Kombination aus defensiven Eigenschaften und Wachstumspotenzial:

• Biopharma mit differenzierten Pipelines: Unternehmen mit innovativen Therapieansätzen in Bereichen mit hohem ungedecktem medizinischem Bedarf (wie Alzheimer, Adipositas, seltene Erkrankungen) bieten attraktives langfristiges Wachstumspotenzial.

• Medizintechnik für alternde Gesellschaften: Die demographische Entwicklung in den Industrieländern schafft strukturelle Nachfrage nach medizintechnischen Lösungen, insbesondere im Bereich der minimalinvasiven Chirurgie, Diagnostik und Homecare.

• Healthcare-IT und Datenanalyse: Die Digitalisierung des Gesundheitswesens steht noch am Anfang und bietet erhebliches Effizienzsteigerungspotenzial durch verbesserte Datennutzung und Prozessoptimierung.

Regulatorische Entwicklungen und Preisdruck bleiben relevante Risikofaktoren, können jedoch durch fundamentale Innovation und adressierbare Marktexpansion kompensiert werden.

Industriesektor: Transformation und Reshoring als Treiber

Der Industriesektor profitiert von mehreren strukturellen Trends:

• Reshoring und Nearshoring: Die Neuausrichtung globaler Lieferketten führt zu signifikanten Kapitalinvestitionen in Produktionskapazitäten in den USA und Europa, wovon Automatisierungsspezialisten, Industrieausrüster und Bauzulieferer profitieren.

• Energiewende-Infrastruktur: Der massive Ausbau erneuerbarer Energien, Netzinfrastruktur und Energiespeicherung schafft langfristige Wachstumschancen für Unternehmen entlang dieser Wertschöpfungsketten.

• Verteidigungsindustrie: Die geopolitischen Spannungen und die Neuausrichtung der Verteidigungspolitik in Europa führen zu strukturell höheren Verteidigungsausgaben mit mehrjähriger Visibilität.

Besonders attraktiv erscheinen Unternehmen mit hoher Preissetzungsmacht, patentgeschützten Technologien und starken Marktpositionen in Nischensegmenten.

3. Qualitative Gewinner der strukturellen Transformation

Jenseits der sektoralen Betrachtung identifizieren wir spezifische Unternehmenstypen, die besonders gut positioniert sind, um von den strukturellen Veränderungen zu profitieren:

3.1 Technologieintegratoren und digitale Transformationspartner

Unternehmen, die als Brücke zwischen etablierten Technologien und deren praktischer Implementierung dienen, befinden sich in einer privilegierten Position. Die erfolgreiche Implementierung von KI, Cloud-Computing und Automatisierung erfordert nicht nur Technologie, sondern auch tiefgreifendes Domänenwissen und Integrationsexpertise.

Führende Systemintegratoren, spezialisierte Beratungsunternehmen und Anbieter vertikaler Softwarelösungen können überdurchschnittliches Wachstum und Margenexpansion erzielen, da sie Unternehmen bei der Navigation durch die zunehmend komplexe Technologielandschaft unterstützen.

3.2 Enabler der industriellen Transformation

Die Rekonfiguration globaler Lieferketten, der Übergang zu nachhaltigeren Produktionsmethoden und die Elektrifizierung industrieller Prozesse erfordern massive Kapitalinvestitionen und technologische Umrüstungen.

Unternehmen, die Schlüsseltechnologien, Komponenten und Dienstleistungen für diese Transformation bereitstellen, dürften überproportional profitieren. Dazu zählen Anbieter fortschrittlicher Automatisierungslösungen, Spezialisten für Energieeffizienz und Unternehmen mit Expertise in digitaler Fabrikplanung und -optimierung.

3.3 Innovationsführer in der Energiewende

Die Energiewende hat das Stadium der Subventionsabhängigkeit hinter sich gelassen und entwickelt sich zunehmend zu einem wirtschaftlich selbsttragenden Transformationsprozess. Besonders gut positioniert sind Unternehmen, die kritische Engpässe in der Energiewende adressieren:

• Anbieter von Netzinfrastruktur und Energiemanagementlösungen
• Entwickler fortschrittlicher Batterietechnologien und Energiespeichersysteme
• Spezialisten für intelligente Gebäudetechnik und Energieeffizienz
• Anbieter von Lösungen für die Dekarbonisierung industrieller Prozesse

Die Synergie zwischen Digitalisierung und Nachhaltigkeit schafft besonders interessante Investitionsmöglichkeiten in Unternehmen, die beide Trends adressieren.

3.4 Resilienzchampions

In einem Umfeld erhöhter Unsicherheit gewinnen Unternehmen mit resilienten Geschäftsmodellen und adaptiven Fähigkeiten an Wert. Diese “Resilienzchampions” zeichnen sich aus durch:

• Diversifizierte Lieferketten und flexible Produktionsstrukturen
• Hohe Preissetzungsmacht und inelastische Nachfrage
• Starke Cashflow-Generierung und finanzielle Flexibilität
• Fähigkeit zur kontinuierlichen Innovation und Geschäftsmodellanpassung

Diese Unternehmen sind nicht nur in der Lage, externe Schocks besser zu absorbieren, sondern können disruptive Phasen oft als strategische Opportunität nutzen, um Marktanteile zu gewinnen und in neue Geschäftsfelder zu expandieren.

4. Portfoliokonstruktion und Risikomanagement

In diesem komplexen Marktumfeld gewinnt die strategische Portfoliokonstruktion und das aktive Risikomanagement an Bedeutung. Basierend auf unserer Analyse empfehlen wir folgende Ansätze:

4.1 Barbell-Strategie für optimale Balance

Eine Barbell-Strategie, die defensive Qualitätstitel mit selektiven Wachstumswerten kombiniert, erscheint in diesem Umfeld besonders vorteilhaft. Diese Konstruktion bietet Schutz gegen Abwärtsrisiken, ohne auf Partizipation an strukturellen Wachstumstrends zu verzichten.

Konkret empfehlen wir:

• Defensive Basis (50-60%): Unternehmen mit stabilen Cashflows, hohen Dividendenrenditen und strukturellen Wettbewerbsvorteilen, primär in den Sektoren Basiskonsumgüter, Gesundheit, Versorger und ausgewählte Industriewerte.

• Qualitatives Wachstum (30-40%): Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, überdurchschnittlichem aber profitablem Wachstum und vernünftigen Bewertungen, primär in den Bereichen Technologie, Healthcare und diskretionäre Konsumgüter.

• Opportunistische Allokation (10-20%): Selektive Investments in spezifische Themen oder Unternehmen mit besonderen Katalysatoren, wie Restrukturierungsfälle, M&A-Kandidaten oder Unternehmen mit signifikanten Produktinnovationen.

4.2 Aktives Faktormanagement

Die erhöhte Marktvolatilität und Rotationsdynamik erfordert ein aktives Management von Stilfaktoren. Unsere quantitativen Modelle deuten auf folgende Faktorpositionierung hin:

• Qualität: Übergewichtung von Qualitätsfaktoren wie Kapitaleffizienz, Bilanzstärke und Margenstabilität
• Value: Neutrale bis leicht positive Positionierung, mit Fokus auf operatives Value statt buchhalterischem Value
• Momentum: Selektive Nutzung in Sektoren mit strukturellem Rückenwind
• Low Volatility: Taktische Übergewichtung in Phasen erhöhter Marktvolatilität

Diese Faktoren sollten nicht isoliert betrachtet werden, sondern in Kombination mit fundamentaler Analyse und unter Berücksichtigung sektorspezifischer Dynamiken.

4.3 Integration von Nachhaltigkeitsfaktoren

Die Integration von ESG-Faktoren in den Investmentprozess ist nicht mehr optional, sondern eine Notwendigkeit – sowohl aus regulatorischer Perspektive als auch für die langfristige Wertschöpfung.

Unsere proprietäre ESG-Analyse geht über einfache Ratings hinaus und fokussiert sich auf materiell relevante Nachhaltigkeitsfaktoren, die direkten Einfluss auf die langfristige Wettbewerbsposition und finanzielle Performance haben. Besonders relevant erscheinen:

• Klimatransitionsrisiken und -chancen: Exponierung gegenüber CO2-Preisen, physischen Klimarisiken und Chancen der Dekarbonisierung
• Ressourceneffizienz und Kreislaufwirtschaft: Fähigkeit zur Reduzierung von Material- und Energieeinsatz sowie zur Implementierung zirkulärer Geschäftsmodelle
• Humankapitalmanagement: Strategien zur Gewinnung und Bindung von Talenten in einem zunehmend kompetitiven Arbeitsmarkt
• Governance-Qualität: Effektivität von Aufsichtsstrukturen, Anreizkompatibilität und Kapitalallokationsdisziplin

Unternehmen, die diese Faktoren proaktiv adressieren, zeigen langfristig eine bessere risikoadjustierte Performance und Widerstandsfähigkeit gegenüber regulatorischen und marktbezogenen Veränderungen.

4.4 Taktische Absicherungsstrategien

In einem Umfeld erhöhter Makro- und Geopolitischer Risiken gewinnen taktische Absicherungsstrategien an Bedeutung. Statt statischer Hedges empfehlen wir dynamische Ansätze, die verschiedene Instrumente kombinieren:

• Optionsstrategien: Collar-Strukturen und Put-Spreads bieten kosteneffiziente Absicherung gegen signifikante Marktkorrekturen
• Sektorrotation: Taktische Anpassung der Sektorgewichtungen basierend auf makroökonomischen Indikatoren und relativen Stärkeindikatoren
• Alternative Strategien: Integration von Liquid Alternatives zur Diversifikation und Reduktion der Direktivität

Diese Absicherungsstrategien sollten nicht als statische Hedge-Positionen, sondern als dynamische Portfoliokomponenten verstanden werden, die aktiv an veränderte Marktbedingungen angepasst werden.

5. Langfristige Investmentthemen und strategische Positionierung

Jenseits der taktischen Marktpositionierung identifizieren wir mehrere langfristige Investmentthemen, die über mehrere Jahre hinweg strukturelles Wachstum und Wertsteigerungspotenzial bieten:

5.1 KI-Implementierung und -Monetarisierung

Die praktische Implementierung von KI-Technologien steht noch am Anfang und wird in den kommenden Jahren zu einer massiven Transformation von Geschäftsmodellen und Wertschöpfungsketten führen. Besonders gut positioniert erscheinen:

• KI-Infrastrukturbetreiber: Unternehmen, die die kritische Hardware, Software und Rechenkapazität für KI-Anwendungen bereitstellen
• Vertikale KI-Spezialisten: Anbieter von KI-Lösungen für spezifische Branchen wie Gesundheitswesen, Finanzen oder Industrie
• Datenmonetisierer: Unternehmen mit proprietären Datenschätzen und der Fähigkeit, diese für KI-Anwendungen zu nutzen
• Prozessoptimierer: Unternehmen, die KI zur signifikanten Verbesserung operativer Effizienz und Kosteneinsparungen einsetzen

Die langfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen der KI-Implementation werden erheblich sein, erfordern jedoch eine differenzierte Analyse der tatsächlichen Monetarisierungspfade und Wettbewerbsdynamiken.

5.2 Energiewende und Dekarbonisierung

Die Transformation des globalen Energiesystems bietet langfristige Investmentopportunitäten entlang verschiedener Dimensionen:

• Erneuerbare Energien der nächsten Generation: Technologien mit verbesserter Effizienz, Speicherfähigkeit und Netzintegration
• Industrielle Dekarbonisierung: Lösungen für die Emissionsreduktion in schwer zu dekarbonisierenden Sektoren wie Stahl, Zement und Chemie
• Elektrifizierte Mobilität: Die gesamte Wertschöpfungskette der Elektromobilität, von Batterietechnologien bis hin zu Ladeinfrastruktur
• Smart Grid und Energiemanagement: Technologien zur Optimierung und Stabilisierung zunehmend dezentraler Energiesysteme

Die Energiewende hat den Punkt der Wirtschaftlichkeit erreicht, was die Adoptionsgeschwindigkeit beschleunigen und neue Marktopportunitäten schaffen wird.

5.3 Demographische Verschiebungen und Gesundheitsinnovation

Die Alterung der Bevölkerung in entwickelten Volkswirtschaften und die wachsende Mittelschicht in Schwellenländern schaffen langfristige strukturelle Trends im Gesundheitssektor:

• Altersbezogene Erkrankungen: Therapien für Alzheimer, Parkinson, altersbezogene Maculadegeneration und andere altersspezifische Indikationen
• Präzisionsmedizin und personalisierte Gesundheit: Genetisch personalisierte Therapien und Diagnostika
• Digital Health und Telemedizin: Plattformen zur Verbesserung des Zugangs zu medizinischer Versorgung und zur Effizienzsteigerung
• Lifestyle-Medizin: Therapien für Adipositas, Diabetes und andere lebensstilbedingte Erkrankungen

Diese demographischen Trends sind langfristig und weitgehend unabhängig von konjunkturellen Schwankungen, was sie zu attraktiven langfristigen Investmentthemen macht.

5.4 Digitale Transformation traditioneller Industrien

Die Digitalisierung traditioneller Industrien steht in vielen Sektoren noch am Anfang und bietet erhebliches Disruptions- und Wertschöpfungspotenzial:

• Industrie 4.0 und Smart Manufacturing: Vollständig vernetzte und datengetriebene Produktionsumgebungen
• Blockchain und dezentrale Technologien: Anwendungen jenseits von Kryptowährungen in Bereichen wie Supply Chain, Identitätsmanagement und dezentrale Finanzen
• Proptech und Smart Buildings: Digitalisierung von Immobilien und Gebäudemanagement
• Agritech und Präzisionslandwirtschaft: Technologien zur Optimierung landwirtschaftlicher Produktion und Nachhaltigkeit

Die Konvergenz von IoT, Cloud-Computing, KI und 5G schafft neue Möglichkeiten für die digitale Transformation traditioneller Sektoren mit erheblichem Effizienz- und Innovationspotenzial.

6. Fazit und Ausblick

Die globalen Aktienmärkte stehen vor einer Phase erhöhter Volatilität und fundamentaler Neubewertung. Das Ende der TINA-Ära, makroökonomische Unsicherheiten und geopolitische Spannungen schaffen ein anspruchsvolles Umfeld, das aktives Management und strategische Positionierung erfordert.

Gleichzeitig bieten strukturelle Transformationstrends – von KI und Digitalisierung über Energiewende bis hin zu demographischen Verschiebungen – langfristige Investmentopportunitäten für selektive und fundamentalorientierte Investoren.

In diesem Umfeld werden Unternehmen mit soliden Bilanzen, nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen und der Fähigkeit zur kontinuierlichen Innovation überdurchschnittliche risikoadjustierte Renditen erzielen können. Eine differenzierte Analyse der fundamentalen Geschäftsmodelle, kombiniert mit strategischer Sektorallokation und aktivem Risikomanagement, wird entscheidend für den Investmenterfolg sein.

Die strukturellen Umbrüche mögen kurzfristig Volatilität verursachen, schaffen aber langfristig erhebliche Opportunitäten für Investoren, die diese Veränderungen richtig antizipieren und in ihrer Anlagestrategie umsetzen.

Dr. Stefan Breitenbach ist Leiter des Aktienresearch bei STL Deutschland. Mit über 18 Jahren Erfahrung in der Analyse globaler Aktienmärkte hat er institutionelle Investoren durch verschiedene Marktzyklen begleitet. Vor seiner Tätigkeit bei STL war er als Global Equity Strategist bei einer führenden internationalen Investmentbank tätig und lehrte Unternehmensfinanzierung an der HEC Paris. Dr. Breitenbach promovierte an der Universität St. Gallen mit einer Arbeit über strategisches Aktionärsverhalten und Corporate Governance.

Diese Analyse wurde von STL Deutschland erstellt und dient ausschließlich Informationszwecken. Sie stellt keine Anlageberatung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen basieren auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit wir jedoch keine Gewähr übernehmen können.